在“新國九條”出台後，上星滬深交易所修改了上市公司退市相關規定，觀酒3億元年營收成為決定虧損上市公司會否被“上星戴帽”的年報紅線，在此數據影響下，後季2024年未能通過“考核”的報扭ST春天被實施退市風險警示，個股“上星”更名為*ST春天。天靠聽花作為近年白酒行業“備受關注”聽花酒的走多母公司，ST春天在去年並沒能依靠這一“天價白酒”實現扭虧摘帽，上星反而因為去年第四季度“突擊增收”遭到質疑。觀酒不過在一係列爭議過後，年報南都灣財社-酒水新消費指數課題組記者發現，後季今年一季度聽花酒開始發力。報扭根據同期披露的天靠聽花一季報數據，ST春天今年一季報營收為8355.9萬元，走多同比下降1.11%，上星但是歸母淨利潤為891.8萬元，同比實現扭虧為盈。那麽，在白酒深度調整期且酒水消費價格帶出現變化的大背景下，聽花酒能否帶著ST春天打贏保殼之戰並實現“脫星摘帽”，這成為酒水年報季中備受關注的熱點之一。但是在酒水深度調整的大背景以及聽花酒的市場狀況來看，ST春天可能更依靠傳統業務來“保殼”。賣酒一個月收入頂半年，去年“精準踩線”被質疑據南都灣財社記者了解，ST春天被“上星”的主要原因，與其去年第四季度“突擊增收”有關。今年1月，ST春天發布業績預告，預計2024年營收為3.11億至3.39億元，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入後，營業收入為3.05億至3.33億元，精準“踩線”上交所3億元營收的“紅線”。不過，按照ST春天三季報營收1.98億元來計算，第四季度ST春天的營收超過1億元。這種收入暴增和“精準卡位”引發了上交所問詢，上交所要求ST春天說明第四季度營收暴增的合理性，是否存在突擊確認收入、規避退市的嫌疑。展開全文今年2月26日ST春天對上交所問詢的答複公告中顯示，上交所對ST春天營收真實性等問題提出質疑。對此，在今年2月26日，ST春天在回應上交所質疑時表示，白酒行業存“四季度旺季效應”，疊加媒體廣告投放恢複、線下品鑒活動增加及經銷商激勵政策調整，使得當季酒水銷售達5420萬元，占全年該業務收入的47.33%。ST春天還表示，酒水業務經銷商為預收貨款進行銷售，協議約定不得退貨，根據合同約定的交付方式，“公司收到貨款後，將商品發送至經銷商或經銷商指定的地址，在核實數量及商品外觀進行簽收後，確認收入，不存在未滿足收入確認條件而確認收入、年底突擊確認的情形”。不過，當時負責年審會計師政旦誌遠會計師事務所初步認為，ST春天管理層出於營業收入指標方麵的壓力以及麵臨新退市規則中營業收入指標影響，2024年度特別是第四季度營業收入大幅增長，可能導致收入確認存在重大錯報風險。隨後在今年4月17日，政旦誌遠經過階段性審計後，初步認定ST春天去年營收將不足3億元，其中針對ST春天的白酒業務，政旦誌遠方麵認為，去年第四季度尤其是12月，ST春天酒水營業收入異常增長，占全年該頁數銷售收入的50%左右，例如旗下客戶如眾香國、蘇州金獨花等客戶去年12月銷售異常增長，該公司白酒市場規模有限且產品並非稀缺商品，經銷商大規模提前采購的行為不符合行業常規。此外，ST春天去年1月對成都聽花令一次性確認銷售收入2654.83萬元，但是該客戶大部分酒水尚未實現對外銷售。隨後ST春天與會計師事務所溝通並進行了調整，並對業績預告作出更正，在該公司最新《審計報告》中，政旦誌遠稱財務報表公允反映了青海春天2024年12月31日的合並及母公司財務狀況以及2024年度的合並及母公司經營成果和現金流量，“91下载成人抖音獲取的審計證據是充分、適當的，為發表審計意見提供了基礎”。央視3.15曝光而被罰，“複出”後主打“稀缺”與“高價”當然，相比去年末一個月“賣”了半年銷售收入的酒，聽花酒備受熟知的，莫過於去年央視3.15曝光的涉嫌多項虛假宣傳事件。去年3月15日，“央視315晚會”曝光其涉嫌多項虛假宣傳等問題，雖然聽花酒選擇“硬剛”的方式進行回應，但最終卻遭到“全網封殺”以及監管部門的進駐調查。據南都灣財社記者此前報道，在聽花酒涉嫌虛假宣傳後，產品在各大電商平台下架，部分線下體驗店停業整頓，證監會還派出檢查組進駐青海春天進行檢查。同年5月，青海春天旗下兩家全資子公司因進行了引人誤解的商業宣傳，違反了《反不正當競爭法》的相關規定，受到了行政處罰；與此同時，由於青海春天連續三年虧損，個股也被ST。不過南都灣財社記者注意到，在前述行政處罰和被ST後不久，聽花酒便“強勢複出”，並且從主打“健康牌”轉變為主打稀缺與高價。根據此前報道，ST春天對聽花酒的銷售策略主要為四點：其一是刪除了關於健康方麵的功能性表述，包括員工銷售話術取消了健康相關的內容；其二則是750ml的標準裝產品，經銷商結算價格提高至3989元/瓶；其三是將58600元/瓶的精品裝轉至境外銷售；其四則是塑造“稀缺性”，未來10年聽花酒的總產量為3萬噸，每年市場投放量為3000噸左右，其中計劃內經銷商拿貨量為1000噸，計劃外為2000噸。產品重新“上線”後，聽花酒的經營策略也得到改變。隨後，ST春天逐步恢複聽花酒的傳播推廣，以廣告投放、線下品鑒會、端活動讚助等係列市場營銷活動，包括聽花酒旗下體驗店全部重新開業，並且在同年7月底在國內超15萬個電梯廣告牌進行信息“轟炸“，此舉一度引起各界的關注和討論。雖然聽花酒從去年下半年開始重新恢複市場活動，但是由於旗下產品定價較高、經銷商少以及互聯網渠道被下架等，導致產品在市場和消費端流通相對較弱，這也是ST春天去年底開展“突擊壓貨”的直接原因。不過南都灣財社記者也發現，在電商渠道上，聽花酒已逐步恢複營業，其中在某大型電商平台的旗艦店上有兩款款產品銷售，其中“聽花酒醬香風格標準裝53度750ml”售價5860元/瓶，已售6件；而另外一款藍標醬香風格標準裝，其售價則是12999元/瓶；但有意思的是，南都灣財社記者在某二手交易平台上留意到，前者同類產品售價為1000元/瓶左右。行業消費結構改變，肩負“保殼”任務的聽花酒能“發多少力”？去年狀況頻出的影響下，聽花酒也對ST春天2024年報貢獻有限。南都灣財社記者查閱ST春天2024年報注意到，受去年3.15、白酒深度調整期等影響，該公司白酒業務收入為4641.12萬元，同比下跌44.05%，毛利率61.54%；從營收占比來看，酒水業務占了ST春天約17.53%。ST春天主營業務狀況。即使營業收入占比不到20%，但重新“複活”已超過半年的聽花酒，儼然成了ST春天保殼乃至摘星脫帽的“主力”，按照在上述提到每年聽花酒計劃內1000噸投放量以及結算價3989元/瓶來計算，青海春天理論上可從中獲得53.18億元的收入。針對酒水業務方麵的經營計劃，ST春天方麵還表示，今年將擇機推出新產品，並繼續對白酒風味等進行研究和提高產品品質，與此同時，公司還將加強與客戶溝通及品牌傳播等。不過業界分析認為，即使沒有3.15等風波因素影響，但是聽花酒在僅依靠38名經銷商，以及白酒消費環境顯著變化之下，聽花酒能否按照既定方向發力仍有待觀察。根據中國酒業協會此前披露，“增速和效益明顯下滑，虧損麵擴大”“業績強分化，優勢強集中”在白酒行業表現更為明顯，“高庫存，競爭內卷”，這是過去一年中國酒類在渠道以及終端方麵的顯著特征。值得注意的是，今年白酒消費逐步呈現“兩極分化”的趨勢，即定位超高端知名白酒消費逐步集中且減弱，中端和大眾價格帶消費正在擴容。對此有行業人士預判，定位超高端的聽花酒暫時不具備名酒屬性，要進一步拓展高端圈層存在一定難度，而在酒水消費趨於“雙理性”的前提下，聽花酒今年能否招到新的經銷商，超高端市場能否得到擴容，情況有待觀察。南都灣財社記者從ST春天今年一季報注意到，該公司歸母淨利潤扭虧為盈，為其在“保殼”方麵“開了一個好頭”，不過在一季報中，ST春天方麵並未披露聽花酒方麵的收入情況。廣州一名證券分析人士向南都灣財社記者表示，2021年至2023年ST春天酒水業務營業收入分別為2539.48萬元、9364.32萬元和8294.76萬元，以及2024年的收入占比來看，即使ST春天對聽花酒寄予厚望，但是這一業務仍處於“萌芽階段”，短期內，青海春天還要靠蟲草等傳統業務穩住基本盤。對此，ST春天方麵表示將繼續做好冬蟲夏草原草、利肺片等含冬蟲夏草原料的中藥產品銷售工作，擇機恢複蟲草參芪膏的銷售，進一步提升業績。對於今年聽花酒能拓展多大市場，其對ST春天保殼帶來多大作用？南都灣財社-酒水新消費指數課題組記者將持續關注。采寫：南都.灣財社記者貝貝