邏輯理順，長坡厚雪擺在價投麵前的眼科眼科應何就是篩選核心龍頭。但，賽道A股5411家上市公司，模效如何才能挖掘出具配置價值的重塑坐標標的？近日，愛爾眼科發布年報，價值再次以穩增的長坡厚雪成績單宣告眼科“一哥”之韌性，並在今年Q1重回“雙位數”增長通道。眼科眼科應何疊加長坡厚雪眼科賽道超2000億市場空間加持，賽道強者恒強確定性凸顯。模效今天，重塑坐標91下载成人抖音不妨以愛爾眼科舉例，價值重估核心龍頭的長坡厚雪價值。眼科賽道長坡厚雪學過經濟學的眼科眼科應何都知道，拉動經濟的賽道“三駕馬車”是投資、消費與出口。且發達國家的經驗表明，隨著經濟體量的增大，消費對拉動經濟的作用越來越大。聚焦至國內，消費作為內循環的關鍵引擎，重要性也愈發凸顯。但麵對中國14億人口的大消費領域，哪些賽道更優？很簡單，消費需求緊跟時代脈搏，橫跨消費和醫療雙重賽道的眼科，以過往的諸多數據和現實需求證明，其正走在確定性的景氣通道。眼睛是最繁忙的器官，人類獲取的外界信息約80%依賴視覺係統，但當代人群正麵臨日益嚴峻的眼健康危機。這種危機，涉及全年齡段人群的全生命期，尤其是兒童青少年和老年群體的眼病呈快速上升趨勢，眼科醫療需求隨之遞增。國家疾控局監測數據顯示，2022年我國兒童青少年總體近視率為51.9%，近視人群高發化、低齡化、高度化的形勢嚴峻。疊加移動互聯網加劇用眼強度，幹眼症、高度近視帶來眼疾病等治療需求持續增長。展開全文與此同時，據國家統計局數據，2024年末，我國60歲及以上老年人口已從2000年的1.26億人增加到了3.10億人，老年人口占比從10.2%上升至22%；65歲及以上人口數已達2.20億人，占總人口數達15.6%，預計2050年老年人口將達4億以上。這意味著，人口老齡化帶來的白內障、糖尿病視網膜病變等年齡相關性眼病將持續增長，老花眼相關治療需求也將逐步提升。實際上，根據西南證券研報數據，中國眼科醫療服務市場的行業規模已從2015年的507.1億增長至2024年的2231億元，預計2025年市場規模將達到2521.5億元，2020年-2025年年複合增長率為16%。西南證券分析師杜向陽認為，“隨著現代工作、學習、娛樂用眼強度大幅增加，老齡化進程不斷加速，中國眼科醫療市場持續擴容確定性高。”需要注意的是，市場規模擴容的同時，國內眼科疾病治療的滲透率其實偏低，未來潛力仍很大。據西南證券研報，經測算，中國大陸角膜塑形鏡滲透率僅為1.8%，相比於中國香港9.70%、中國台灣5.40%和美國3.50%的滲透率，仍有較大提升空間。規模效應凸顯韌性行業長坡厚雪，眼科醫療機構跟隨成長。到目前，這個黃金賽道呈現“一超多強”格局，“一超”即是指眼科核心龍頭愛爾眼科。經過20多年的發展，愛爾眼科以門診量衡量的市場份額已遠超其他同行，且其規模效應經過檢驗，凸顯強韌性。比如2024年，宏觀經濟不及預期，消費需求不足，全行業承壓，但愛爾眼科仍以增長的業績彰顯了龍頭之穩健：去年全年實現門診量1694.07萬人次，同比增長12.14%；手術量129.47萬例，同比增長9.38%；實現營收209.83億元，同比增長3.02%；歸母淨利潤35.56億元，同比增長5.87%。眼科上市公司中，排名第二的華廈眼科營收也實現微增。今年Q1，愛爾營收60.26億元、歸母淨利潤10.50億元、扣非淨利潤10.60億元，同比增長15.97%、16.71%和25.78%，再現規模優勢下的業績高彈性。愛爾的規模何以體現優勢？一直以來，國內醫療資源區域分布不均，優質資源集中於大城市，廣闊的地縣級下沉市場資源稀缺。具體到眼科這一細分領域更甚。洞察痛點，愛爾眼科采用分級連鎖模式，通過上級醫院對下級醫院提供技術支持，下級醫院向上轉診疑難雜症，實現資源配置的最優化和患者就診的便利化。多個省區逐步形成“橫向成片、縱向成網”的布局，區域內資源配置效率及共享程度進一步提高。而愛爾的“1+8+N”戰略目標則是在增強覆蓋麵的基礎上進一步“拔高”。將長沙愛爾眼科醫院打造為世界一流眼科醫學中心，在北上廣深、成都、重慶、武漢、沈陽建設8個國家級眼科中心，帶動N家地區眼科醫院領先發展。其年報顯示，2024年長沙醫學中心已建立，區域眼科中心6家已投入運營，這也意味著公司大的建設期已告一段落，正向“攀高”的進程中卯力前行。先發疊加分級連鎖的優勢讓其網點布局在廣度和深度上均遙遙領先。截至2024年末，愛爾眼科境內醫院已達到352家，門診部229家。其中，省會城市覆蓋已超90%，地級市覆蓋率80%左右。行業中，華廈眼科近年來也在加快其全國化的網絡布局，據其年報顯示，有62家醫院和66家視光中心；普瑞眼科、何氏眼科的區域性競爭力則更強，以何氏眼科為例，其網點布局集中在遼寧省內，最近兩年其省內收入貢獻都超過了94%。顯然，不斷下沉的醫療網絡能夠惠及更多的患者群體，隨之帶來更好的患者口碑及品牌效應。規模兌現為優勢，最為直觀的觀察維度還是成本的控製。隨著規模的擴大，愛爾眼科在與供應商談判時具有更強的議價能力；憑借其集團統一化的品牌影響力，亦不需要像一些小型眼科機構那樣投入大量的資金，在品牌建設上，費用率明顯更優。2022-2024年，愛爾眼科銷售費用率分別為9.66%、9.65%、10.25%，均低於同行水平。從行業數據來看，近三年，公司毛利率分別為50.46%、50.79%、48.12%，淨利率分別為16.69%、17.95%、17.81%，雙雙領跑。值得一提的是，即便放眼整個A股，愛爾眼科規模效應下業績連年遞增亦屬罕見。公司營收從2006年的1.91億元增加至2024年的209.83億元，歸母淨利潤也從1459.15萬元增加至35.56億元，18年間分別翻了逾109倍、243倍，以實績演繹成長性。為更好地迎合未來發展趨勢，近年來，愛爾眼科加快“AI+眼科”應用布局，構建數字眼科新質生產力。部分應用和賦能案例包括遠程醫療、眼科垂直大模型AierGPT、AI眼科醫生、眼科數字人愛科、AI眼科醫院等。東吳證券預計，隨著公司“AI+眼科”應用的布局及成果落地，未來有望進一步提高眼病的診療效率，加強眼健康科普的同時提升眼病治療滲透率。國際化的想象空間縱觀行業，愛爾眼科的規模優勢還體現於全球化布局。MarketDataForecast的報告顯示，2024年全球眼科治療市場規模為318.5億美元，預計到2032年將達到563.9億美元，2024-2032年期間的年複合增長率為7.4%。愛爾眼科作為全球最大的眼科醫療機構，理應被給予更多的估值空間。截至去年末，愛爾眼科品牌醫院、眼科中心及診所在全球範圍內達到974家，其中中國內地811家，中國香港8家、美國1家、歐洲137家、東南亞17家。且歐洲、東南亞的分支機構分別在西班牙馬德裏、新加坡上市。海外布局直接增厚公司業績。2024年，公司海外收入合計達到26.25億元，同比增長13.54%，一定程度上對衝了國內增速放緩的影響。國際化戰略更大的意義還在於，借鑒融合國際先進的技術設備、經營和管理理念，促進國內外的共同發展。愛爾眼科《2024年可持續發展報告》明確指出，公司持續引進全球領先的技術設備，與全球著名的眼科學與視覺科學機構展開戰略合作，在歐洲、美國、以色列等地建立科技創新研究及孵化平台，在醫療技術、教育培訓、科學研究等多維度實現雙向賦能，推動國際前沿技術在中國的普及和應用，增強“共享全球眼科智慧”的力度、廣度和深度。2024年，公司成功主辦第19屆世界近視眼大會、第18屆世界眼科醫院協會年會等國際性的會議，世界眼科醫院協會首個區域性辦公室——亞太區辦公室正式掛牌成立並落戶愛爾眼科；成立愛爾全球屈光手術專家谘詢委員會，匯聚30位國內外知名屈光專家，推動全球屈光合作項目，並為眼科人才培養、技術轉化、科研合作等提供支持；推進愛爾香港理工大學眼視光人才聯合培養項目。公司還布局海南博鼇樂城先行區，打造國際臨床研究基地，積極探索眼科臨床前沿技術和創新模式。甬興證券分析師彭波表示，“隨著公司旗下醫院不斷增多，其覆蓋的患者人群不斷增加，未來分級連鎖和國際化優勢將會進一步體現。”站在當前的估值窪地，不妨將視線再次聚焦於業績規模創下曆史新高的眼科龍頭。